摘要總結
- 如果投資美股30多年卻錯過了其中表現最好的10天，報酬率大約只剩長期持有者的1/3。
- 避開VIX高檔、劇烈震盪的市場可降低在空頭市場的折損，但基於VIX的交易機制在過去十年出現非常多的無效交易。
- 要怎樣用最低的成本達到買保險的效果(思考中...)
如果錯過了表現最好的十個交易日，長期績效會差多少?
下圖是美股自1990年以來的走勢，四條線分別為：
- 美股S&P 500指數長期持有報酬率(不含息)
- 美股在剔除掉單日前十大漲幅後的報酬率
- 美股在剔除掉單日前十大跌幅後的報酬率
- 美股在剔除掉單日前十大漲/跌幅後的報酬率
- 如果錯過了表現最好的10天，30多年投資美股的報酬率大約會降到長期持有者的1/3，輸很大。如果能避開最差的10天，報酬率大約會比長期持有者多出一倍。然而這兩條線在實務上不可能做出來，因為沒有人能預測明天會不會大漲或大跌。
- 但如果投資人跟隨市場情緒在悲觀時殺出持股，投資報酬曲線就可能會接近參與了大跌、又錯失反彈，跟跌不跟漲的績效就可能接近第2.條線，大幅落後買進持有者。
- 實務上比較有可能做出的是第4.條線，如果在市場波動開始加劇時(不能太晚)降低持股，避開大漲大跌，長期績效可能略優於與買進持有，也能降低波動。
如果用VIX恐慌指數進出好像效果不錯?
- 上表整理了1990年以來漲跌幅前十大的交易日以及波動度指數VIX，大多出現在VIX飆高到40以上的時候(一般的市場波動VIX大約在10-20)。
- 我們可以看到大漲大跌多集中在2008次貸和2020新冠肺炎疫情這兩段，更早之前是亞洲金融風暴、俄羅斯債務違約的時候。2000~2003網路泡沫後的那個年代，VIX的高檔通常只有到35~40，但2008、2020的VIX都曾飆高到80以上，這個市場結構變化值得研究。
- 看到這個表，會覺得用VIX指數輔助進出可能會有降低風險的效果：VIX走高降低部位、降低到安全值再買進(利用VIX的技術面訊號輔助股市進出)。然而2009之後全球央行持續印鈔，抹平了景氣和市場循環，在2020之前，VIX的高點往往是股市的相對低檔，若沒有長達半年以上的空頭市場，無效交易的機率很高。
- 全球央行從全力印鈔變成資金收水，也許過去十年效果不佳的空頭指標會開始變得有效果。
買保險的策略
- 如果不想大幅調整部位，能不能拿部位的一小部分買股市大跌的保險?就好像每個人都會買壽險或意外險一樣，以一小筆保費規避極端事件的損失。
- 買VIX期貨或ETF，或者買指數的賣權Put，都是投資組合的保險，VIX的代價是高昂的期貨轉倉成本，而買Put則有時價值流失的成本，這兩種成本都會隨持有時間而增加。但如果想等市場開始波動時才買進這些工具，買的保險價格又會比平常貴很多。
- 對於FIRE族追求的每年5%左右的報酬，買保險的成本最多只能佔1.0-1.2%，要怎麼組合出最好的防護效果?(還在思考中....)
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